Η πολιτική αναταραχή στη Γαλλία συνεχίζεται: Ποιοι είναι οι οικονομικοί κίνδυνοι;

Αντιμέτωπη με δύο σημαντικούς οίκους αξιολόγησης, Moody’s και S&P, θα βρεθεί η Γαλλία, την ίδια ώρα που σήμερα κατέρρευσε μία ακόμη κυβέρνηση, δηλαδή εκείνη που σχημάτισε ο Σεμπαστιάν Λεκορνί.

    Οι οίκοι αξιολόγησης εξέδωσαν νέο γύρο προειδοποιήσεων σχετικά με την πιστοληπτική αξιολόγηση της Γαλλίας τη Δευτέρα, καθώς η παραίτηση του πρωθυπουργού Σεμπαστιάν Λεκόρνί λιγότερο από ένα μήνα μετά την ανάληψη των καθηκόντων του υπογράμμισε την κλίμακα της πολιτικής παράλυσης της χώρας.

Η πολιτική κρίση στη Γαλλία τροφοδοτεί την ανησυχία μεταξύ των οικονομολόγων, οι οποίοι προειδοποιούν ότι η παρατεταμένη θεσμική παράλυση θα μπορούσε να υπονομεύσει την ανάπτυξη και να περιπλέξει τις προσπάθειες σταθεροποίησης των δημόσιων οικονομικών.

Η ξαφνική παραίτηση του πρωθυπουργού Σεμπαστιάν Λεκόρνί λιγότερο από ένα μήνα από την ανάληψη των καθηκόντων του, άφησε την κυβέρνηση χωρίς λειτουργική πλειοψηφία σε μια περίοδο αυξανόμενων δημοσιονομικών πιέσεων.

Καθώς δεν υπάρχει οδικός χάρτης για την επίλυση του αδιεξόδου και ο Πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν αντιμετωπίζει αυξανόμενες εκκλήσεις για νέες εκλογές, οι αναλυτές προειδοποιούν ότι η συνεχιζόμενη αβεβαιότητα θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο τη συμμόρφωση με τους δημοσιονομικούς κανόνες της ΕΕ, καθώς οι Βρυξέλλες εντείνουν την εποπτεία τους.

Η γαλλική αγορά ομολόγων σηματοδοτεί αυξανόμενο κίνδυνο 

Η αγορά ομολόγων της Γαλλίας δεν έχασε χρόνο αντιδρώντας στην παραίτηση του Λεκόρνου.

Τη στιγμή που γράφονται αυτές οι γραμμές, οι αποδόσεις των 10ετών γαλλικών κρατικών ομολόγων (OAT) διαπραγματεύονται πλέον περίπου 86 μονάδες βάσης πάνω από τα γερμανικά ισοδύναμά τους — ένα spread που παρατηρήθηκε τελευταία φορά κατά την κατάρρευση της κυβέρνησης Barnier στα τέλη του 2024.

Αυτό θέτει τα τρέχοντα επίπεδα επίσης στο ίδιο επίπεδο με εκείνα που παρατηρήθηκαν τον Ιούλιο του 2012, κατά τα τελικά στάδια της κρίσης χρέους της ευρωζώνης.

Σύμφωνα με την Goldman Sachs, η Γαλλία έχει βιώσει τη μεγαλύτερη αύξηση του κινδύνου χώρας μεταξύ των μεγάλων αγορών από τις εκλογές του περασμένου έτους.

Τι σημαίνει η πολιτική κρίση της Γαλλίας για την οικονομία

Σε σημείωμα την Τρίτη, η Goldman Sachs ανέφερε ότι αναμένει ότι η αβεβαιότητα θα οδηγήσει σε ελαφρώς ασθενέστερη ανάπτυξη και υψηλότερα δημοσιονομικά ελλείμματα.

Ο ανώτερος οικονομολόγος Σάιμον Φρέισενετ εκτίμησε ότι το έλλειμμα του 2026 θα μπορούσε να αυξηθεί κατά 0,1 ποσοστιαία μονάδα, ενώ η αύξηση του ΑΕΠ ενδέχεται να επιβραδυνθεί κατά περίπου 0,2 ποσοστιαία μονάδα.

Η Goldman Sachs σημείωσε επίσης ότι η αγορά ομολόγων έχει ήδη αποτιμήσει μεγάλο μέρος του πολιτικού κινδύνου.

Εάν η τρέχουσα κατάσταση συνεχιστεί, αναμένει ότι το spread μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών 10ετών ομολόγων θα μειωθεί προς την πρόβλεψη των 70 μονάδων βάσης για το τέλος του 2025. Ωστόσο, η τράπεζα προειδοποίησε ότι η επίμονη αβεβαιότητα σημαίνει ότι οι κίνδυνοι παραμένουν ανοδικοί.

«Η παραίτηση του Γάλλου πρωθυπουργού σηματοδοτεί αυξημένους δημοσιονομικούς κινδύνους», δήλωσε η οικονομολόγος της ING, Σαρλότ ντε Μονπελιέ.

Ο εμπειρογνώμονας ανέφερε ότι η Γαλλία κινδυνεύει να εισέλθει στη νέα χρονιά χωρίς εγκεκριμένο προϋπολογισμό για το 2026. Σε αυτή την περίπτωση, η κυβέρνηση θα λειτουργήσει στο πλαίσιο αυτόματης παράτασης του προϋπολογισμού του 2025, περιορίζοντας τόσο τις νέες δαπάνες όσο και τις πρωτοβουλίες μεταρρυθμίσεων.

Ο ντε Μονπελιέ δήλωσε ότι αυτή η πολιτική παράλυση έρχεται σε μια ιδιαίτερα ευαίσθητη στιγμή, καθώς η Γαλλία βρίσκεται ήδη υπό διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος από την Ευρωπαϊκή Επιτροπή.

«Η Γαλλία υπόκειται επί του παρόντος σε διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος... Είναι πιθανό η Επιτροπή να υιοθετήσει αυστηρότερη στάση απέναντι στη Γαλλία και να επιμείνει στην ανάγκη αποκατάστασης της τάξης στα δημόσια οικονομικά», δήλωσε ο ντε Μονπελιέ.

Η έλλειψη προόδου στη δημοσιονομική εξυγίανση, εξήγησε, θα μπορούσε να αφήσει το έλλειμμα να κυμαίνεται κοντά στο 5% του ΑΕΠ το 2026, με το δημόσιο χρέος να ανεβαίνει πάνω από το 116% του ΑΕΠ.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της ING, η οικονομική ανάπτυξη της Γαλλίας αναμένεται να αυξηθεί μόνο κατά 0,8% το επόμενο έτος, τοποθετώντας τη χώρα πολύ κάτω από τον μέσο όρο της ευρωζώνης.

Η Γαλλία αντιμετωπίζει πρόωρες εκλογές ή αδιέξοδο: Τι διακυβεύεται;

Κοιτώντας μπροστά, οι αναλυτές βλέπουν να εξελίσσονται δύο κύρια σενάρια, κανένα από τα οποία δεν προσφέρει εύκολη λύση.

Σύμφωνα με το BBVA, ο πρόεδρος Εμανουέλ Μακρόν θα μπορούσε είτε να διορίσει νέο πρωθυπουργό σε μια νέα προσπάθεια σχηματισμού σταθερής κυβέρνησης είτε να διαλύσει την Εθνοσυνέλευση και να προκηρύξει πρόωρες εκλογές.

Και οι δύο οδοί ενέχουν κινδύνους: ένας νέος διορισμός μπορεί να δυσκολευτεί να εξασφαλίσει κοινοβουλευτική πλειοψηφία, ενώ οι εκλογές θα μπορούσαν να εμβαθύνουν τον πολιτικό κατακερματισμό και να καθυστερήσουν βασικές δημοσιονομικές αποφάσεις.

«Μπορούμε να δούμε τα spreads να δέχονται μεγαλύτερη πίεση καθώς η αβεβαιότητα παραμένει σχετικά με την προοπτική νέων εκλογών, αλλά και καθώς η αγορά εξετάζει αυξανόμενους κινδύνους, όπως ένα πρόωρο τέλος της προεδρίας του Μακρόν», δήλωσε ο αναλυτής της ING, Μπέντζαμιν Σρέντερ.

Εάν οι εικασίες για ένα πρόωρο τέλος της προεδρίας του Μακρόν δυναμώσουν, το spread μεταξύ 10ετούς ομολόγου OAT και Bund θα μπορούσε να ξεπεράσει κατά πολύ το όριο των 90 μονάδων βάσης, σύμφωνα με την ING.

Πολιτική κρίση στη Γαλλία: Θα μπορούσε η ΕΚΤ να παρέμβει;

Οι αγορές αρχίζουν επίσης να επικεντρώνονται στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα — και στο κατά πόσον μπορεί να αναγκαστεί να παρέμβει για να περιορίσει τους αυξανόμενους κινδύνους στην αγορά ομολόγων της Γαλλίας και να αποτρέψει τις δευτερογενείς επιπτώσεις σε ολόκληρη την ευρωζώνη.

Κεντρικό στοιχείο της συζήτησης είναι το Μέσο Προστασίας Μεταφοράς (TPI) της ΕΚΤ, ένα εργαλείο του 2022 που επιτρέπει στη Φρανκφούρτη να αγοράζει ομόλογα από χώρες που αντιμετωπίζουν αδικαιολόγητες πιέσεις στην αγορά.

Παρόλο που η Γαλλία μπορεί να μην πληροί τα αυστηρά δημοσιονομικά και μεταρρυθμιστικά κριτήρια που απαιτούνται για την ενεργοποίηση του TPI, η ΕΚΤ εξακολουθεί να έχει κάποιο περιθώριο ελιγμών.

«Η συμφωνία TPI έχει αυστηρές προϋποθέσεις στα χαρτιά, αλλά η ΕΚΤ εξακολουθεί να έχει διακριτική ευχέρεια στην ανάπτυξη αυτού του εργαλείου», σημείωσε ο Μπέντζαμιν Σρέντερ της ING.

Σύμφωνα με την ING, εάν η γαλλική αγορά ομολόγων γίνει πολύ ασταθής και απειλήσει τον έλεγχο της ΕΚΤ επί των χρηματοοικονομικών συνθηκών σε ολόκληρη την ευρωζώνη, ενδέχεται να αναγκαστεί να δράσει, ακόμη και αν η Γαλλία δεν πληροί αυστηρά τα δημοσιονομικά κριτήρια για στήριξη.

«Η Γαλλία είναι πολύ μεγάλη και σημαντική για να μην κάνει τίποτα», πρόσθεσε ο Σρέντερ.

Θα μπορούσε το χάος στη Γαλλία να πλήξει το ευρώ;

Το ευρώ έχει ήδη δείξει σημάδια αδυναμίας ως απάντηση στην πολιτική αναταραχή στη Γαλλία, αλλά οι αναλυτές βλέπουν τον αντίκτυπο ως περιορισμένο, τουλάχιστον προς το παρόν.

«Το πολιτικό έπος στη Γαλλία έχει πάρει μια νέα τροπή», δήλωσε ο Μίχαλ Γιόζβιακ, αναλυτής της αγοράς συναλλάγματος στην Ebury.

Επεσήμανε ότι το ευρώ υποχώρησε σχεδόν κατά 1% έναντι του δολαρίου, παρά το σκηνικό του κλεισίματος της κυβέρνησης των ΗΠΑ.

Η BBVA υπέδειξε ότι ο πραγματικός κίνδυνος έγκειται στην πιθανότητα πρόωρων εκλογών, τις οποίες η τράπεζα θεωρεί ως «το πιο επιζήμιο σενάριο για το ευρώ βραχυπρόθεσμα έως μεσοπρόθεσμα».

«Οι πολιτικές και δημοσιονομικές εξελίξεις στη Γαλλία (ιδίως η προοπτική πρόωρων εκλογών) θα μπορούσαν να μειώσουν την όρεξη των επενδυτών για το νόμισμα», δήλωσε ο αναλυτής συναλλάγματος της ING, Φραντσέσκο Πεσόλε, σημειώνοντας ότι η ισοτιμία EUR/USD δεν έχει ήδη μια ισχυρή αφήγηση για να ωθήσει προς το επίπεδο του 1,20 βραχυπρόθεσμα.

Ωστόσο, σημείωσε ότι οι προσδοκίες για δύο μειώσεις επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ μέχρι το τέλος του έτους, σε συνδυασμό με την ευνοϊκή εποχικότητα του τέταρτου τριμήνου, εξακολουθούν να υποστηρίζουν την άποψη ότι η ισοτιμία EUR/USD θα μπορούσε να φτάσει το 1,20, ακόμη και λαμβάνοντας υπόψη την πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία.

Δεν υπάρχει εύκολη έξοδος από το πολιτικό αδιέξοδο

Το πολιτικό αδιέξοδο στη Γαλλία τροφοδοτεί την οικονομική αβεβαιότητα, με τους αναλυτές να προειδοποιούν ότι θα μπορούσε να καθυστερήσει τις μεταρρυθμίσεις και να διατηρήσει τα ελλείμματα υψηλά.

Καθώς αυξάνονται οι πιέσεις, αυξάνονται και οι κίνδυνοι για τη σταθερότητα της αγοράς και τη συμμόρφωση με τους δημοσιονομικούς κανόνες της ΕΕ.

Προς το παρόν, η κατάσταση παραμένει περιορισμένη και η ΕΚΤ παραμένει στο περιθώριο — αλλά με τη Γαλλία να είναι πολύ μεγάλη και συστημικά σημαντική για να την αγνοήσουμε, μπορεί να μην παραμείνει εκεί για πολύ αν η κρίση επιδεινωθεί.

Διεθνή τύπος