Θα συμμετάσχουν 60 - 70 τράπεζες και ασφαλιστικές – Καταλύτης η ΕΚΤ και το EFSF για να αποφευχθεί credit event. του Πέτρου Λεωτσάκου
ΤΟ ΣΧΕΔΙΟ ΤΗΣ ΒΙΕΝΝΗΣ, δηλαδή το rollover των ελληνικών ομολόγων, έχει ήδη ξεκινήσει και πλέον με βάση τα πρώτα στοιχεία περίπου 60-70 τράπεζες και ασφαλιστικές εταιρίες είναι θετικές να συμμετάσχουν σε μια τέτοια διαδικασία εθελοντικά από τις πρώτες επαφές που έχουν υπάρξει. Ακόμη η διαδικασία είναι σε επίπεδο επαφών αλλά κατ΄ ουσία η διαδικασία ξεκίνησε.
Η συμμετοχή των ιδιωτών μπορεί να φθάσει τα 50 -60 δισ. ευρώ, τα οποία θα αποτελούν μέρος ενός ευρύτερου πακέτου. Αυτό το πακέτο, το οποίο πιθανόν να φτάσει τα 150 δισ. ευρώ, εκτός από τη συμμετοχή των ιδιωτών, θα καλυφθεί από το πρόγραμμα των ιδιωτικοποιήσεων 50 δις και από δάνεια των ΕΕ και ΔΝΤ.
Η συμμετοχή των ιδιωτών μπορεί να φθάσει τα 50 -60 δισ. ευρώ, τα οποία θα αποτελούν μέρος ενός ευρύτερου πακέτου. Αυτό το πακέτο, το οποίο πιθανόν να φτάσει τα 150 δισ. ευρώ, εκτός από τη συμμετοχή των ιδιωτών, θα καλυφθεί από το πρόγραμμα των ιδιωτικοποιήσεων 50 δις και από δάνεια των ΕΕ και ΔΝΤ.
Με βάση το σχέδιο που φαίνεται ότι εξετάζεται τα ομόλογα λήξης 2012 με 2015 θα μπορούσαν να επιμηκυνθούν να αντικατασταθούν με διαδικασία roll over για 7 χρόνια και με κουπόνι ή σταθερό ή αυξημένο κατά 0,50% σε σχέση με το υφιστάμενο στα ομόλογα που λήγουν στην κρίσιμη χρονική ζώνη 2012 με 2015. Υπενθυμίζεται εδώ ότι το μέσο εύρος κουπονιού βρίσκεται στο 4,5% περίπου στο ελληνικό χρέος, ενώ τα ομόλογα που λήγουν στην κρίσιμη αυτή περίοδο είναι περί τα 135-140 δις ευρώ. Ρόλο κλειδί θα διαδραματίσει τόσο η ΕΚΤ όσο και το EFSF.
Ποιοι συμμετέχουν
1)Οι ελληνικές τράπεζες και ασφαλιστικά ταμεία θα συναινέσουν σε roll over. Συνολικά κατέχουν 70 δις ευρώ περίπου αλλά προφανώς δεν θα συμπεριληφθούν όλα.
Οι ελληνικές τράπεζες τουλάχιστον οι 15 μεγαλύτερες θα συμμετάσχουν στην διαδικασία rollover.
2)Οι Γαλλικές τράπεζες ήδη έχουν ανακοινώσει τις προθέσεις τους η Societe Generale και η Credit Agricole θα συμμετάσχουν σε μια διαδικασία επιμήκυνσης του ελληνικού χρέους. Επίσης θα συμμετάσχει τόσο η BPCE καθώς και η BNP Paribas.
4)Οι Γερμανικές τράπεζες τουλάχιστον 6 με 8 φαίνεται ότι συμφωνούν και θα συμμετάσχουν.
5)Εσχάτως και η UniCredit ανέφερε ότι θα εξέταζε roll over.
6)Η Dexia επίσης θα συμμετάσχει σε ελληνικό rollover.
7)Ο καταλύτης όμως στην όλη διαδικασία είναι η ΕΚΤ. Αν συμμετάσχει που είναι και το πιθανότερο τότε υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να υποβαθμιστεί η Ελλάδα από τους οίκους αξιολόγησης αλλά να μην υπάρξει Credit Event.
Να σημειωθεί ότι η ΕΚΤ κατέχει 48 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα άμεσα.
Περίπου 54 με 55 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα έμμεσα από τις εγγυήσεις των ελληνικών τραπεζών και 65 δις ευρώ εγγυήσεις του ελληνικού δημοσίου για να παράσχει ρευστότητα στην ΕΚΤ.
Ποιοι θα συμμετάσχουν σε rollover
15 ελληνικές τράπεζες 55 δις ευρώ – Θετικές
ΕΚΤ 48 δις ευρώ - Το εξετάζει
Γερμανικές τράπεζες 16 δις ευρώ – Θετικές
Γαλλικές τράπεζες 15 δις ευρώ - Θετικές
Ασφαλιστικά Ταμεία Ελλάδος 15 – 17 δις ευρώ – Θετικά
Οι μεγαλύτερες τράπεζες
Κάτοχοι ελληνικών ομολόγων
MS Wertmanagement 7,4 δισ. ευρώ – Θετική
BNP Paribas 5 δις ευρώ - Θετική
Societe Generale 2,4 δις ευρώ – Θετική
Dexia 3,51 δις ευρώ – Θετική
Commerzbank 2,9 δις ευρώ – Θετική
ING 2,425 δις ευρώ Θετική
BPCE 1,540 δις ευρώ Θετική
HSBC 1,5 δις – Θετική
Deutsche Bank 1,09 δις ευρώ – Θετική
KBC 909 εκατ ευρώ
Credit Agricole 854 εκατ ευρώ – Θετική
Unicredit bank 801 εκατ ευρώ – Θετική
Esrte Bank 757 εκατ ευρώ – Θετική
Rabobank 637 εκατ ευρώ – Θετική
Santander 513 εκατ ευρώ – Θετική
WestLB 97 εκατ ευρώ
BBVA 293 εκατ ευρώ
Intesa San Paolo 292 εκατ ευρώ – Θετική
Οι μεγαλύτεροι Γερμανοί κάτοχοι ελληνικών ομολόγων
MS Wertmanagement 7,4 δισ. ευρώ
KFW 3,8 δις ευρώ
Commerzbank 2,9 δισ. ευρώ
Deutsche Bank (+Postbank) 1,6 δισ. ευρώ
LBBW 1,4 δισ. ευρώ
Allianz 1,3 δισ. ευρώ
Munich Re 1,1 δισ. ευρώ
EAA1,1 δισ. ευρώ
DZ Bank 1,0 δισ. ευρώ
LBB 364 εκατ. ευρώ
NordLB 273 εκατ. ευρώ
HSH Nordbank 200 εκατ. ευρώ
BayernLB 120 εκατ. ευρώ
WestLB 97 εκατ. ευρώ
Helaba 78 εκατ. ευρώ
Talanx 9 εκατ. ευρώ
Hypo Real Estate 5 εκατ. ευρώ
Ρόλος κλειδί στους βασικούς διαπραγματευτές αγοράς
Οι 22 βασικοί διαπραγματευτές αγοράς ομολόγων θα κληθούν να αναλάβουν την διαδικασία συμμετοχής των ιδιωτών στην κρίση χρέους της Ελλάδος
δηλαδή θα αντικαταστήσουν τα ομόλογα που λήγουν για το διάστημα 2012 με 2015 με νέα ομόλογα πιθανότατα 7ετούς ή 8ετούς διάρκειας.
Primary Dealers στην Ελλάδα
Για να μην υπάρξει πιστωτικό γεγονός δηλαδή χρεοκοπία άρα θα πληρωθούν τα CDS του ελληνικού χρέους με δυνητικό κέρδος έως 25 δις δολάρια θα πρέπει να πληρούνται δύο βασικές προϋποθέσεις.
Ποιοι συμμετέχουν
1)Οι ελληνικές τράπεζες και ασφαλιστικά ταμεία θα συναινέσουν σε roll over. Συνολικά κατέχουν 70 δις ευρώ περίπου αλλά προφανώς δεν θα συμπεριληφθούν όλα.
Οι ελληνικές τράπεζες τουλάχιστον οι 15 μεγαλύτερες θα συμμετάσχουν στην διαδικασία rollover.
2)Οι Γαλλικές τράπεζες ήδη έχουν ανακοινώσει τις προθέσεις τους η Societe Generale και η Credit Agricole θα συμμετάσχουν σε μια διαδικασία επιμήκυνσης του ελληνικού χρέους. Επίσης θα συμμετάσχει τόσο η BPCE καθώς και η BNP Paribas.
4)Οι Γερμανικές τράπεζες τουλάχιστον 6 με 8 φαίνεται ότι συμφωνούν και θα συμμετάσχουν.
5)Εσχάτως και η UniCredit ανέφερε ότι θα εξέταζε roll over.
6)Η Dexia επίσης θα συμμετάσχει σε ελληνικό rollover.
7)Ο καταλύτης όμως στην όλη διαδικασία είναι η ΕΚΤ. Αν συμμετάσχει που είναι και το πιθανότερο τότε υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να υποβαθμιστεί η Ελλάδα από τους οίκους αξιολόγησης αλλά να μην υπάρξει Credit Event.
Να σημειωθεί ότι η ΕΚΤ κατέχει 48 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα άμεσα.
Περίπου 54 με 55 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα έμμεσα από τις εγγυήσεις των ελληνικών τραπεζών και 65 δις ευρώ εγγυήσεις του ελληνικού δημοσίου για να παράσχει ρευστότητα στην ΕΚΤ.
Ποιοι θα συμμετάσχουν σε rollover
15 ελληνικές τράπεζες 55 δις ευρώ – Θετικές
ΕΚΤ 48 δις ευρώ - Το εξετάζει
Γερμανικές τράπεζες 16 δις ευρώ – Θετικές
Γαλλικές τράπεζες 15 δις ευρώ - Θετικές
Ασφαλιστικά Ταμεία Ελλάδος 15 – 17 δις ευρώ – Θετικά
Οι μεγαλύτερες τράπεζες
Κάτοχοι ελληνικών ομολόγων
MS Wertmanagement 7,4 δισ. ευρώ – Θετική
BNP Paribas 5 δις ευρώ - Θετική
Societe Generale 2,4 δις ευρώ – Θετική
Dexia 3,51 δις ευρώ – Θετική
Commerzbank 2,9 δις ευρώ – Θετική
ING 2,425 δις ευρώ Θετική
BPCE 1,540 δις ευρώ Θετική
HSBC 1,5 δις – Θετική
Deutsche Bank 1,09 δις ευρώ – Θετική
KBC 909 εκατ ευρώ
Credit Agricole 854 εκατ ευρώ – Θετική
Unicredit bank 801 εκατ ευρώ – Θετική
Esrte Bank 757 εκατ ευρώ – Θετική
Rabobank 637 εκατ ευρώ – Θετική
Santander 513 εκατ ευρώ – Θετική
WestLB 97 εκατ ευρώ
BBVA 293 εκατ ευρώ
Intesa San Paolo 292 εκατ ευρώ – Θετική
Οι μεγαλύτεροι Γερμανοί κάτοχοι ελληνικών ομολόγων
MS Wertmanagement 7,4 δισ. ευρώ
KFW 3,8 δις ευρώ
Commerzbank 2,9 δισ. ευρώ
Deutsche Bank (+Postbank) 1,6 δισ. ευρώ
LBBW 1,4 δισ. ευρώ
Allianz 1,3 δισ. ευρώ
Munich Re 1,1 δισ. ευρώ
EAA1,1 δισ. ευρώ
DZ Bank 1,0 δισ. ευρώ
LBB 364 εκατ. ευρώ
NordLB 273 εκατ. ευρώ
HSH Nordbank 200 εκατ. ευρώ
BayernLB 120 εκατ. ευρώ
WestLB 97 εκατ. ευρώ
Helaba 78 εκατ. ευρώ
Talanx 9 εκατ. ευρώ
Hypo Real Estate 5 εκατ. ευρώ
Ρόλος κλειδί στους βασικούς διαπραγματευτές αγοράς
Οι 22 βασικοί διαπραγματευτές αγοράς ομολόγων θα κληθούν να αναλάβουν την διαδικασία συμμετοχής των ιδιωτών στην κρίση χρέους της Ελλάδος
δηλαδή θα αντικαταστήσουν τα ομόλογα που λήγουν για το διάστημα 2012 με 2015 με νέα ομόλογα πιθανότατα 7ετούς ή 8ετούς διάρκειας.
Primary Dealers στην Ελλάδα
- ALPHA BANK S.A
- BANCA IMI S.p.A
- BARCLAYS BANK PLC
- BNP PARIBAS S.A.
- CITIGROUP GLOBAL MARKETS LTD
- CREDIT SUISSE SECURITIES (EUROPE) LTD
- DEUTSCHE BANK AG
- EFG EUROBANK ERGASIAS AE
- ΕΘΝΙΚΗ ΤΡΑΠΕΖΑ ΤΗΣ ΕΛΛΑΔΟΣ ΑΕ
- EMPORIKI BANK
- GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL
- HSBC BANK PLC
- ING BANK NV
- JP MORGAN SECURITIES LTD
- MERRILL LYNCH INTERNATIONAL
- MORGAN STANLEY & Co. INTERNATIONAL LTD
- NOMURA INTERNATIONAL PLC
- ROYAL BANK OF SCOTLAND PLC
- SOCIETE GENERALE
- ΤΡΑΠΕΖΑ ΠΕΙΡΑΙΩΣ
- UBS LTD
- UNICREDIT BANK AG
Πως θα αποφευχθεί το πιστωτικό γεγονός
Για να μην υπάρξει πιστωτικό γεγονός δηλαδή χρεοκοπία άρα θα πληρωθούν τα CDS του ελληνικού χρέους με δυνητικό κέρδος έως 25 δις δολάρια θα πρέπει να πληρούνται δύο βασικές προϋποθέσεις.
1)Οι όροι επιμήκυνσης να είναι καλύτεροι από τους υφιστάμενους
2)Η επιμήκυνση να πραγματοποιηθεί μέσα σε ένα νομικό περιτύλιγμα που θα εμπεριέχει την έννοια της διευκόλυνσης και όχι του εξαναγκασμού.
Αν το rollover πραγματοποιηθεί με στόχο την διευκόλυνση δεν υφίσταται πιστωτικό γεγονός στην αντίθετη περίπτωση το credit event θα είναι γεγονός.
Όμως το ακόμη βασικότερο ερώτημα είναι πως θα επιτευχθούν όλα αυτά;
Αν η Ελλάδα ζητήσει roll over αυτομάτως θα θεωρηθεί αδυναμία αποπληρωμής του χρέους και οι διεθνείς οίκοι πιστοληπτικής διαβάθμισης θα υποβαθμίσουν την Ελλάδα σε selective default δηλαδή σε επιλεκτική χρεοκοπία.
Αν συμβεί αυτό θα έχει χαθεί όλη η προσπάθεια του κέρδους που μπορεί να υπάρξει από ένα rollover. Το κέρδος προφανώς είναι χρονικό και μόνο καθώς με επιμήκυνση το χρέος δεν μειώνεται.
Οι σκέψεις που έχουν υπάρξει είναι ομάδα κατόχων ομολόγων να ζητήσουν επιμήκυνση με την λογική της διευκόλυνσης προς το ελληνικό κράτος.
Ουσιαστικά το rollover να είναι μια αυστηρά εθελοντική διαδικασία.
Στο σκηνικό συμμετοχής των ιδιωτών στην αναδιάρθρωση μέσω rollover του ελληνικού χρέους θα πρέπει να προστεθεί και μια άλλη παράμετρος εξίσου ενδιαφέρουσα.
Οι 11 από τις 22 ξένες και ελληνικές τράπεζες που συμμετέχουν ως μέλη της ISDA δηλαδή της Διεθνούς Ένωσης Swaps και Παραγώγων η οποία καθορίζει πότε υπάρχει πιστωτικό γεγονός και πότε διακανονίζονται τα CDS είναι και βασικοί διαπραγματευτές αγοράς στο ελληνικό χρέος primary dealers.
Η παράμετρος αυτή αναμένεται να αποδειχθεί ιδιαίτερης σημασίας στο εγγύς μέλλον για τον αν και κατά πόσο μπορεί να υπάρξει πιστωτικό γεγονός στην Ελλάδα.
Μεγάλη η πιθανότητα να επιδιώξουν να αποτρέψουν το ενδεχόμενο πιστωτικού γεγονότος το οποίο σχεδιάζεται από ορισμένους κύκλους.
Ομόλογα ελληνικών και Κυπριακών τραπεζών
Ποσά σε δις ευρώ – ομόλογα Ελλάδος
ράπεζα Σύνολο Επενδυτικό Εμπορικό
Εθνική 18,6 17,8 0,8
Alpha 4,6 4,6 0,050
Eurobank 6,6 6,5 0,096
Πειραιώς 8,7 8,5 0,2
Κύπρου 1,894 1,8 -
Marfin 2,8 2,8 -
ATE 4,6 4,5 0,100
TT 5,3 5,218 0,146
Σύνολο 53,09 51,7 1,5
Ποσά σε δις ευρώ – ομόλογα Ελλάδος
ράπεζα Σύνολο Επενδυτικό Εμπορικό
Εθνική 18,6 17,8 0,8
Alpha 4,6 4,6 0,050
Eurobank 6,6 6,5 0,096
Πειραιώς 8,7 8,5 0,2
Κύπρου 1,894 1,8 -
Marfin 2,8 2,8 -
ATE 4,6 4,5 0,100
TT 5,3 5,218 0,146
Σύνολο 53,09 51,7 1,5
Τα μέλη της ISDA Ευρώπης
Voting Dealers
Bank ofAmerica
Bank of
Barclays
BNP Paribas
Credit Suisse
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase Bank,
Morgan Stanley
Deutsche Bank
Goldman Sachs
JPMorgan Chase Bank,
Morgan Stanley
Société Générale
UBS
UBS
Consultative Dealers
Citibank
The Royal Bank ofScotland
Voting Non-dealers
Citibank
The Royal Bank of
Voting Non-dealers
BlackRock (Third Term Non-dealer)
BlueMountain Capital (Second Term Non-dealer)
Citadel Investment Group, LLC (First Term Non-dealer)
DE Shaw Group (First Term Non-dealer)
Rabobank International (Second Term Non-dealer)
Rabobank International (Second Term Non-dealer)
